换帅不足半年，良品铺子又将巨震
摘要：
文｜达摩财经7 月 10 日晚间，良品铺子（603719.SH）发布公告称，公司控股股东宁波汉意正在筹划重大事项，该事项可能导致公司控制权发生变更。同日，良品铺子股票在开盘后快速拉... 文｜达摩财经
7 月 10 日晚间，良品铺子（603719.SH）发布公告称，公司控股股东宁波汉意正在筹划重大事项，该事项可能导致公司控制权发生变更。
同日，良品铺子股票在开盘后快速拉升并封住涨停板，最终收于 13.71 元 / 股，总市值达到 55 亿元。到了晚间公告发布后，公司股票提前涨停引发投资者热议，上交所也向公司发出监管工作函，要求公司对重大事项披露前股价涨停有关事项明确监管要求。
目前，良品铺子的实际控制人杨红春、杨银芬、张国强、潘继红通过宁波汉意间接持有良品铺子 35.23% 的股份。此外，杨红春、杨银芬、张国强还通过良品投资持有上市公司 2.99% 的股份。以 7 月 10 日收盘价计算，宁波汉意、良品投资的持股市值为 21.01 亿元。
良品铺子于 2020 年登陆上交所，上市当年，公司股价最高曾触及 85.80 元 / 股，总市值超过 340 亿元。但此后，公司股价一路下行，至今已跌去超 8 成，市值蒸发超 280 亿元。
随着良品铺子股价下行，公司股东纷纷减持。今年 6 月，良品铺子第二大股东达永有限的减持计划实施完毕，自 2 月披露减持计划以来，达永有限累计减持 1% 的上市公司股份，套现 0.48 亿元。
达永有限是今日资本旗下美元基金 Capital Today China Growth Fund II,L.P. 为良品铺子设立的专项出资平台。2017 年，为了给良品铺子上市铺路，达永有限将所持股权的 57.95%，分别转让给了宁波汉意、宁波艾邦等八家公司。
在上市之初，达永有限持有公司 30.30% 的股份。同花顺 iFind 数据显示，自 2023 年 6 月开始，该公司便开启密集减持，至今累计减持公司股份 12.14%，套现金额近 9 亿元。目前，达永有限的持股比例已降至 18.16%。
除达永有限外，良品铺子的控股股东宁波汉意也多次减持公司股份。2023 年 5-7 月期间，宁波汉意通过大宗交易的方式减持了 1.92% 公司股份。2024 年 6 月，宁波汉意再度通过集中竞价的方式减持 0.15% 公司股份，累计减持比例达 2.07%。
此外，截至今年 6 月 10 日，宁波汉意共将 18.93% 的公司股份进行了质押，占宁波汉意总持股的 53.72%。
降价转型却未摆脱亏损
作为 A 股 " 零食三巨头 " 之一，良品铺子成立于 2006 年，主打高端零食定位，在国内高端零食领域排名领先。
2020 年良品铺子上市之初，零食行业的格局已经发生转变，以 " 零食很忙 "、" 赵一鸣零食 "、" 零食有鸣 " 为代表的零食量贩企业异军突起。与传统线下零食平台相比，零食量贩企业深耕供应链，直接对接厂商，以低价低成本的方式迅速抢占下沉市场。
在零食量贩企业的冲击下，良品铺子也嗅到了一丝危机。2023 年 2 月，良品铺子宣布出资 4500 万元，与黑蚁资本联合投资赵一鸣零食，并取得了赵一鸣零食 3% 的股权。但仅仅 8 个月后，良品铺子以约 1.05 亿元的价格转让了这部分股权。
虽然取得了 6000 万元左右的投资收益，但良品铺子却错过后续一系列重磅交易。2023 年 11 月，零食很忙与赵一鸣零食宣布进行战略合并，并于今年 4 月向港交所递表。在良品铺子看来，赵一鸣零食并未与其就合并一事进行沟通，因此以损害小股东知情权为由向赵一鸣零食提起诉讼。
诉讼的结果尚未出炉，良品铺子也不得不寻找其他出路。2023 年 11 月，刚刚卸任总经理一职一年多的杨银芬再度 " 临危受命 "，担起了董事长、总经理职务。杨银芬上任后便宣布进行重大改革，实施 17 年来首次最大规模降价，300 款产品平均降价 22%，最高降幅 45%。
从财务表现上看，杨银芬的转型尝试没能取得预想中的成效。2023 年至 2024 年间，公司实现营业收入 80.46 亿元、71.59 亿元，归母净利润 1.80 亿元、-0.46 亿元。2025 年一季度，公司营业收入再度下滑 29.34% 至 17.32 亿元，再次录得净亏损 0.36 亿元。
今年 3 月，陷入亏损的良品铺子再度换帅，选举程虹为新任董事长，并授权程虹代行总经理职责。程虹现任武汉大学质量发展战略研究院院长，2022 年 9 月起开始担任良品铺子股份有限公司董事。
公开信息显示，早在 2019 年良品铺子上市前，程虹就开始研究良品铺子 " 高质量发展模式 "。2022 年加入董事会后，还主导了对供应链、门店模型、服务质量的系统性评估，并推动相关策略落地。
但目前看来，良品铺子的供应链、渠道建设问题仍待进一步优化。长期以来，良品铺子的产品供应依赖外包模式，这导致公司难以对上游实行有效把控。与自建工厂的盐津铺子相比，良品铺子的毛利率相对更低。2024 年，盐津铺子的毛利率为 30.69%，良品铺子则为 26.06%。
在渠道建设方面，良品铺子近年来持续拓展线下直营门店，加盟店数量却越来越少。2022 年至 2024 年期间，良品铺子的直营门店数量由 998 家增至 1033 家，加盟店数量则由 2228 家降至 1671 家。
在零食量贩企业跑马圈地的当下，良品铺子仅靠直营门店显然难以实现与前者的全方位竞争。截至 2024 年末，鸣鸣很忙、万辰集团的门店数量均已超过 1.4 万家。
良品铺子线上渠道的建设同样仍待加强。目前，A 股 " 零食三巨头 " 中唯一一家保持盈利的公司三只松鼠，其线上收入占比为 69.73%。与之相比，良品铺子线上渠道收入仅占总收入的 41.27%。
