创始人套现8.88亿后，400亿“扫地茅”又要IPO了

摘要： 近日，石头科技正式向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，摩根大通、中信证券为联席保荐人。若成功，这将是石头科技继 2020 年登陆科创板后的第二次上市。值得一提的是，石头科技的股价...

近日，石头科技正式向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，摩根大通、中信证券为联席保荐人。若成功，这将是石头科技继 2020 年登陆科创板后的第二次上市。

值得一提的是，石头科技的股价在 2021 年曾一路冲高至 1494.99 元，市值也随之向千亿关口靠拢，彼时在 A 股市场中，其股价仅次于茅台，坐上了第二把交椅，" 扫地茅 " 的名号便也因此传开。

年入 119 亿，销量第一

石头科技背后，是一个北漂青年成功逆袭的故事。

出生于 1982 年的昌敬是湖南岳阳人，2006 年，他从华南理工大学计算机专业毕业后来到北京入职傲游天下做技术经理，正式开启了其北漂生涯。此后，他又辗转在微软、腾讯、百度等多家科技巨头任职。

命运的转折发生在 2014 年，这一年被称为中国智能硬件发展元年。因为嗅到了商机，32 岁的昌敬萌生了做扫地机器人的创业想法，于是拉上三位老友共同出资设立了石头有限。创业初期，团队清一色软件背景，硬件经验几乎为零。为补足短板，昌敬 " 三顾茅庐 " 邀请到华为前项目经理万云鹏加盟。

石头科技的起点很高，成立第二个月就获得小米生态链投资人青睐，获得了几百万美元的融资，并正式成为小米生态链一员。2016 年 9 月，依靠小米的渠道和供应链资源，公司推出了小米定制品牌 " 米家智能扫地机器人 "，一炮而红。

随着业务快速发展，石头开始 " 去小米化 " ——逐渐从小米的代工厂转变为独立的品牌运营商。2017 年，公司推出了自有品牌 " 石头智能扫地机器人 " 和 " 小瓦智能扫地机器人 "。

2020 年 2 月石头科技顺利登陆科创板，发行价高达 271.12 元 / 股，成为当时 A 股历史上发行价格最高的企业。上市后，其股价一路飙升，2021 年触及 1494.99 元的历史峰值，市值接近千亿，不仅成为 A 股市场中继茅台之后的第二只千元股，更赢得了 " 扫地茅 " 的公认称号。

招股书显示，在过去的 2022 年、2023 年和 2024 年，石头科技的营业收入分别为 66.11 亿元、86.39 亿元和 119.18 亿元，相应的净利润分别为 11.84 亿、20.51 亿和 19.77 亿元。2025 年上半年，公司实现营收 79.03 亿元，较上年同期增长 78.96%。

其中，智能扫地机器人业务是支撑这一增长的核心引擎，同期分别贡献了 63.46 亿元、80.85 亿元、108.48 亿元的销售收入。招股书显示，2024 年，石头科技按 GMV 计市占率达 23.4%，按销量计市占率达 16.7%，是全球 GMV 和销量第一的智能扫地机器人品牌。

不过亮眼数据背后也有隐忧，自 2024 年下半年起，石头科技陷入 " 增收不增利 " 的困境。2024 年第三季度，石头科技营收同比增长 11.91%，净利润却同比减少 45.25%；同年第四季度，营收同比增长 66.54%，净利润同比减少 26.99%。今年上半年，归属于上市公司股东的净利润为 6.78 亿元，同比下降 39.55%；基本每股收益为 2.63 元 / 股，同比下降 39.82%。

另值得关注的是，自 2024 年 10 月开始，石头科技在 A 股市场的股价也出现了严重回调。截至 2025 年 8 月 15 日收盘，石头科技股价报 182.95 元 / 股，市值 474 亿元，较最高点蒸发了 45%。

与此同时，昌敬的资本动作也引发了一些争议—— 2023 年至 2024 年他累计减持套现 8.88 亿元，同时还宣布跨界创立极石汽车并担任首要职务，在昌敬的社交平台上，身份介绍也早早地把 " 极石汽车创始人 " 放在了 " 石头科技董事长 " 之前，这一系列动作不得不引发投资者对创始人分散精力的担忧。

值得一提的是，凭借石头科技，昌敬曾多次登上新财富 500 创富榜。不过，相较 2021 年登榜时 160.5 亿元的财富，昌敬今年 85.2 亿元的身家缩水了 75.3 亿元。

海外营收同比增长超 50%

石头科技所在智能扫地机器人市场，已经是一个白热化的战场。

根据 IDC 监测数据显示，2024 年，智能扫地机器人市场品牌集中度继续保持较高水平，TOP5 品牌占比已超过 60%，其中国内市场已超过 90%。

面对内卷，石头科技也在积极拓展第二增长曲线。早在 2023 年，石头科技就推出了首款洗烘一体机 H1，此后又在洗衣机、迷你清洁电器等多个清洁家电细分赛道进行布局。

根据招股书，2024 年，石头科技其他智能电器产品实现营业收入 10.70 亿元，同比增长 33%。销量方面，其他智能电器产品销量为 61.89 万台，同比增长 141.46%。

不过产品研发和品类扩充往往需要大量的资金作为支撑，因此在石头科技的港股募资计划中，" 产品研发拓展及产品组合扩充 " 被放在了显眼位置。

除了横向拓充 SKU，海外市场，被视作打破困局的关键所在。

截至 2024 年 12 月 31 日，石头科技在全球扫地机器人市场中以 16% 的出货份额和 22.3% 的销售额份额分别位居第一 ‌。特别是在北欧、土耳其、德国、法国、韩国等市场，连续多季度量额双第一。

石头科技 2024 年度报告显示，石头科技在 2024 年实现境内收入 55.31 亿元，同比增长 25.39%；实现境外收入 63.88 亿元，同比增长 51.06%。境外收入首次超越境内收入。

从地域分布看，中国内地、美国、日本、韩国及德国是 2024 年智能扫地机器人前五大市场，按 GMV 计合计占全球市场份额约 65%。展望未来，其他国家及地区按 GMV 计的市场规模预计于 2024 年至 2029 年将以 25.3% 的复合增长率增长，快于全球平均水平。

此番赴港二次上市，毫无疑问会对石头科技的全球化布局提供助力。除了显性的资金输血外，还能借助香港市场的全球资源，进一步提升公司的全球品牌知名度、优化资本结构和股东组成，拓展多元化融资渠道。

中国银河证券研报指出，石头科技 A+H 上市有助企业国际化，第一，公司筹划 H 股上市并非融资需求，而是为更好地发展国际业务。中国扫地机龙头在全球技术领先，在发展过程中实现了海外市场和中国市场同步发展。相比而言，传统的消费行业公司一般先在中国市场发展壮大，然后拓展海外市场。

第二，当前 H 股资本市场对消费股的关注度更高。相比而言，最近几年 A 股市场对消费公司关注度低。2024 年以来新消费龙头股价表现活跃，主要的新消费龙头在 H 股上市，H 股已形成新消费板块。此外，2024 年下半年美的集团 H 股成功上市具有很好的示范效应。

第三，海外市场上市有助于海外投资者了解公司，方便未来的海外资本运作，能够对海外公司高管进行股权激励。历史上，在欧洲上市流动性偏弱，而在美国上市面临监管风险，因此在 H 股上市更为合适。

同时隐忧也浮现。首先，国扫地机 / 洗地机市场需求显著受益国家补贴政策。市场担忧 2025 年下半年国家补贴政策的延续性，如无法延续或导致零售市场需求波动。其次，在美国高关税政策下，公司供应链国际化进程加速。当前公司已将越来越多在美国销售的型号的供应链转移至东南亚。切换过程中，市场担心短期对美国业务利润的影响。第三，H 股上市将导致 EPS 摊薄。预计市场以上的担忧针对 2025 年的短期利润；随着公司产业优势持续扩大，公司 2026 年利润有望重回高增长。

开源证券研报指出，石头科技凭借高效运营下的产品力、渠道力以及成本费用管控能力，公司扫地机品类份额实现全球第一。当前海内外收入增长空间仍然广阔，同时新品类持续打造第二增长曲线，其认为，公司有望凭借更积极的策略迎来收入快速增长，同时盈利能力有望见底趋稳、逐步改善，国内外业绩有望逐步回暖。

来源：新财富