缩水近1000亿，今年最大“流血上市”来了

摘要： 本文来自微信公众号：投中网 （ID：China-Venture），作者：蒲凡，题图来自：视觉中国今年美股市场最具影响力的 IPO，来了。当地时间 6 月 12 日，美国最大的数字银...

本文来自微信公众号：投中网 （ID：China-Venture），作者：蒲凡，题图来自：视觉中国

今年美股市场最具影响力的 IPO，来了。

当地时间 6 月 12 日，美国最大的数字银行 Chime 正式登陆纳斯达克。Chime 本次 IPO 的发行价为 27 美元，总募资规模为 8.32 亿美元，目标估值 116 亿美元（约人民币 832 亿元）。IPO 首日，Chime 股收盘于 37.11 美元，大涨 37%，市值也攀升至 135 亿美元（约人民币 969 亿元）——这个数字足够 Chime 成为今年迄今为止的第二大 IPO，仅次于 3 月份 230 亿美元估值、募资 15 亿美元、背后有英伟达撑腰的云计算公司 CoreWeave。

除了规模大，Chime 上市的时机也 " 妙不可言 "。自 4 月 " 关税战 " 打响以来，为了规避潜在的影响，许多备受期待的独角兽公司都相继宣布暂缓或者取消了 IPO 计划，打断了人们对于 "IPO 市场复苏 " 的预期。例如瑞典金融科技公司 Klarna、美国票务平台 Stubhub，这两家公司一个估值 146 亿美元，另一个估值 165 亿美元，他们上市的传闻从 2023 年开始就备受关注，都被认为是能够打破 " 资产淤积 " 现象的活水——而上个月，有媒体报道称 Chime 同样准备 " 推迟 IPO"，以躲过关税带来的市场波动。

因此在某种意义上，Chime 打响了 " 关税战周期 " 后 IPO 重启的第一枪。原本有些绝望的人们真诚无比地相信，考虑到 Chime 巨大的市值，这次 IPO 的成功重启是混乱周期告一段落、IPO 市场重新进入窗口期的最好标志。

不过更重要的是，Chime 或许也创造了今年迄今为止资本市场最大的流血上市。2021 年 8 月，Chime 完成了 IPO 之前最后一轮融资，红杉、软银、老虎给出的估值高达 250 亿美元（约合人民币 1795 亿元）——相比于这次 IPO，整整高出了将近 1000 亿。

一、" 挣钱存钱，天经地义？"

挣了钱就要存钱，这在我国近乎是一句废话。一位土生土长的中国人，基本从刚学会说话开始，就会各种有意无意地接受 " 储蓄 " 教育。于是在古代，我们有了 " 压箱底 " 的习俗、有了 " 穷家富路 " 的讲究。到了今天，" 开一张银行卡 " 成为了所有人的成人礼，创造了超过 30% 的家庭储蓄率，远高于国际货币基金组织统计的全球 8% 平均水平。

但在美国，" 挣了钱就要存钱 " 却几乎是一句警世恒言。即使美国是世界上最发达的资本主义国家，即使美国拥有全世界最成熟的金融产业，但到 2021 年的时候全美仍然有 4.5% 的家庭没有任何银行账户，有 16% 的人没有享受过除 " 存款 "" 转账 " 以外的其他银行服务。

究其原因嘛，很简单，还是因为美国是 " 最资本主义 " 的国家，不仅讲究 " 拿钱办事 " 更讲究 " 拿多少钱办多少事 "。美国银行普遍会对每一位客户设置一个 " 最低存款标准 "，只有达标的用户才能免费使用相应的金融服务，且服务费不菲。例如 2024 年，美国银行的平均支票账户服务费为 15.33 美元、平均每笔透支交易的服务费为 26.61 美元，想要免除这部分服务费的 " 最低存款标准 " 平均为 8700 美元。与此同时，2024 年美国银行的平均存款利率还不到 0.6%。

所以美国老百姓们与中国老百姓们产生了截然相反的认知，他们普遍认为 " 银行 " 并不划算，是奔小康之后才会有的 " 增值需求 "。

而正所谓有痛点就有机会。2010 年前后，随着次贷危机洗牌了一遍传统金融行业，美国出现了一批试图颠覆传统银行业务的金融科技创业者们。他们的商业模型被统称为 " 数字银行 " 或者 " 挑战者银行 " ——顾名思义，他们提供传统银行所提供的所有基本服务，包括储蓄、贷款、信用消费等等，但他们会借用互联网的灵活性，帮助客户们尽可能地减免中间产生的一些服务费，进而争取拿掉所谓的 " 最低存款标准 "，把银行做成真正意义上的 " 普惠金融 "。

接下来就与拼多多激活中国下沉消费市场的故事一样，" 数字银行 " 激活了美国下沉的金融市场，迸发出了惊人的发展速度。根据统计，2019 年的时候，平均每 20 个美国成年人中有一个开设的数字银行账户；到 2021 年的时候，已经有超过 1500 万美国成年人开设了数字银行账户。有人预测，到 2026 年的时候这个数字还将增加 50%。

Chime 就是这一波 " 普惠金融 " 浪潮中，吃到红利最多的那个幸运儿。Chime 成立于 2012 年，创始人克里斯 · 布里特历史学和经济学专业出身，干过广告公司、在埃森哲当过管理顾问，创业之前在 Green Dot（绿点公司）工作。Green Dot 曾经是美国金融领域的头部独角兽，巅峰时期的估值超过 15 亿美元，是美国市场上最早为沃尔玛等大型商超推出 " 储值卡 " 业务的公司。

布里特加入绿点的时候，公司已经开始走下坡路，估值自由落体到了 5 亿美元。在他看来，公司走下坡路的原因有两点：一个是储值卡业务的交易最终场景在商超手里，不在自己手里，这让公司的业务变得很被动，也增加了一个额外成本；其次这样的产品很难给消费者留下什么印象，更妄论 " 好印象 "，也自然谈不上什么品牌力。

恰好 2012 年前后，从次贷危机中缓过劲的银行界大有 " 天晴了雨停了，觉得自己又行了 " 之势，取消了一系列此前为了 " 求生 " 而出台的优惠政策。例如富国银行（Wells Fargo）就重新开始收取每月 7 美元的支票业务服务费，并设置了 1500 美元的 " 最低存款标准 "。

于是有洞察有机遇，布里特决定下海创业，踏踏实实地为中下层老百姓们干点实事。为了实现这个目标，他又拉来了自己的好朋友，拥有斯坦福大学软件工程学位、在著名的社交网站 Plaxo 工作过十年的瑞安 · 金担任技术合伙人。到 2014 年 4 月，Chime 正式上线，一段传奇的创业故事就此开始。

二、" 一家定义行业的公司 "

正如前面所提到的那样，从融资节奏上来看，Chime 充分吃到了 " 普惠金融 " 的红利。从 2012 年成立到 2021 年完成 IPO 之前最后一轮融资，Chime 用 9 年时间总共募资至今超过 26.5 亿美元（约合人民币 190 亿元），估值从 A 轮的 3400 万美元一路暴涨至 250 亿美元，也在这个过程中攒下了星光璀璨的股东列表：

除了 2021 年那轮巅峰期的投资方红杉、软银、老虎、DST、凯辉，美国老牌风投机构 Access Industries、Crosslink Capital、泛大西洋资本集团（General Atlantic）、Menlo Ventures、Iconiq，都对他们青睐有加。

企业的高增长也自然会给上述投资方带来丰厚的回报。根据招股书，Chime 本次发行的 3200 万股中有 610 万股来自凯辉在内的老股东，这部分股票将直接带来 1.65 亿美元（约合人民币 11.8 亿元）的现金回报。凯辉的投资发生在 2017 年，当时他们参与了总规模为 1800 万美元的 B 轮融资，可以说抄了个大底。凯辉基金合伙人 Simon Wu 曾经非常得意地说：" 我们是在硅谷鲜有人相信的情况下，领投了 B 轮，我们坚信 Chime 可以成为一家定义行业的公司。"

考虑到凯辉近期意气风发，刚刚募集完成了欧洲风投史上最大的一笔人工智能基金。可以说，Chime 的 IPO 其实是一场团结的大会、胜利的大会。

可如果把 Chime 的发展历程拆开来看，几乎每个阶段都称得上 " 死里逃生 "：

2014 年 4 月产品上线之后，Chime 为了推广自己的借记卡，同步为绑定了很多购物优惠、支付打折的活动——这一策略最开始相当奏效，他们很快获得了第一批用户，并且顺利地拿到了 800 万美元的种子轮融资，他们信誓旦旦地告诉投资人，到 2015 年底的时候他们将拥有 15 万客户——可很快他们的分析主管梅丽莎 - 阿尔瓦罗（后来也成为了他们的首席营销官）发现，他们的第一批用户基本都是奔着 " 薅羊毛 " 来的，很少有人为 Chime 的借记卡设置直接存款（可以理解为设置为工资卡、退税账户等等），甚至不知道 Chime 的借记卡能做这些业务。

因此为了找到真正的核心用户，他们很快暂停了此前的推广策略，专注于推广 Chime 的核心功能。代价是他们的用户增长速度也断崖式地下跌，到 2015 年底的时候活跃账户只剩下了 7000 多个，还不到当初许诺的零头，种子轮融到的资金也所剩无几。

为了求生，从 2015 年底开始，布里特和瑞安 · 金拜访了超过 100 家风投机构，四处路演、反复游说。直到 2016 年年中，他们才找到了唯一愿意为 A 轮掏钱的投资方 Aspect Ventures，以 3400 万美元的 " 低估值 " 融了 900 万美元的 A 轮融资，算是勉强度过了危机——实际上 Aspect Ventures 也并不完全相信他们的故事，他们之所以愿意掏钱是因为 2014 年的时候一家名为 Simple 的数字银行刚刚以 1.17 亿美元，卖身给了西班牙对外银行（BBVA），这让他们觉得 Chime 或许是一个不错的 " 被并购标的 "。

2017 年，Chime 在一段摸索后决定向两大业务发起冲击，一个是 " 通过设置直接存款，让企业用户可以提前两天获得工资 "；另一个项业务是推出专属于打工族的储蓄账户，可以让用户选择将薪水的一部分自动转入该储蓄账户，并在 3.8 万台自动取款机上免费取款，而且不收取透支费——这两项业务由于需要消耗巨大的现金流，几乎没有任何银行涉猎。

但开发新功能需要大量的投入。到 2017 年年中的时候，Chime 的现金流就亮红灯，仅仅能维持 6 个月的运行。凯辉基金合伙人 Simon Wu 的那段回忆就出现在这里，布里特到处寻找新的投资人，有一家金融巨头曾经尝试以 6000 万至 7000 万美元的价格买下公司，但布里特还是觉得应该搏一搏，于是接受了凯辉领投的 1800 万美元。

2020 年之后，Chime 迎来了好日子。疫情突如其来让 " 线上交易 " 变成了世界性的刚需，Chime 的用户量开始以每个月十多万的速度增长。在此期间，Chime 也完成了多轮融资，估值攀升至 150 亿美元。与此同时，他们通过并购 Pinch 等操作将自己的业务拓展至了信用卡领域，一时间成为了全美最炙手可热的独角兽公司，也第一次喊出了 "IPO" 的口号。

但很快，Chime 的坏运气又来了。首先是加州监管机构要求 Chime 停止将自己形容为 " 银行 "，因为他们认为 Chime 没有银行牌照，一切的服务实际上是与美国合众银行、Stride Bank 合作展开的，本质上是一个金融科技领域的技术供应商。对于大量用户——尤其是他们瞄准的 " 三低用户群体 " ——这太容易造成误导了，也留下了潜在的风险。

Chime 当然很快就表示，自己愿意配合调查，配合加州地方政府一起做大做强，再创辉煌。但积极表态也免不了 " 真金白银 " 的付费。要知道，2019 年金融科技公司 Varo 之所以可以改名成 Varo Bank，成为第一个拿到银行牌照的 " 数字银行 "，整个过程前后耗时三年，耗资 1 亿美元。Chime 需要付出的成本只多不少。

其次 Chime 又迎头撞上了大放水时代。在红杉、老虎、软银的氛围烘托下，Chime 在 2021 年 8 月完成了整体规模高达 7.5 亿美元的 G 轮融资，估值也水涨船高到了 250 亿美元，也因此有了开头那个十分难听的 " 定语 "：Chime 成为了 2025 年迄今为止最大的流血上市，G 轮的投资方盼了 3 年解冻，迎来了齐腰斩。

三、金融科技的春天？

当然对于 G 轮的投资方来说，目前也只是浮亏。只要不卖出，就还有赢的可能。更何况 Chime 的财报表现还不错：

根据招股书显示，Chime 在 2023 年收入为 13 亿美元，2024 年稳步增长到了收入 17 亿美元，而 2025 年第一季度已实现营收 5.18 亿美元，利润 1290 万美元，同比增长 32%，增长速度高于 2024 年的平均水准。此外，Chime 的全年整体营收也从 2023 年亏损 2.03 亿美元缩减至 2024 年的亏损 2500 万美元。

并且值得注意的是，去年底，Chime 推出了一个定制软件平台 ChimeCore。这个软件平台可以处理部分用户交易并管理特定记账任务——这有点拗口，不过没关系，你只需要知道，由摩根士丹利、高盛和摩根大通出具的 IPO 文件，将 ChimeCore 定义为了 Chime 财务状况改善的一个重要原因，因为 ChimeCore 可以有效降低 Chime 的软件维护成本，并减少了对第三方技术供应商的依赖。

也就是说，如果财务状况改善进度符合预期，红杉和老虎们完全有机会翻盘。

更乐观一些的话，Chime 也确实是一个序曲。包括前面提到的 Klarna，即将上市、估值超过 50 亿美元的金融科技公司还有 10 家，包括 Stripe、Ramp、Gusto、Rippling、Airwallex、Revolut 等。这些公司的创始人在此前接受采访时，都曾经透露过未来 18 个月内上市的计划，他们的体量足够推动一级市场确实能迎来一场巨大的流动性复苏，进而带来一段新的创投活跃期。