84岁罗友礼，不敢放手维他奶

摘要： 过去 1 年来，维他奶国际最大的收获，应该是中国内地市场收入，终于告别持续 3 年负增长，重回增长轨道。这一方面来自新品组合，另外，通过提升运营效率、控制成本，极大改善了盈利空间。...

过去 1 年来，维他奶国际最大的收获，应该是中国内地市场收入，终于告别持续 3 年负增长，重回增长轨道。

这一方面来自新品组合，另外，通过提升运营效率、控制成本，极大改善了盈利空间。但就收入规模来看，距离巅峰时期 50 亿港元规模，还有很大差距。

维他奶的豆奶产品在内地不再吃香，一方面仍然有 4 年前的舆情事件阴影，另外，赛道内竞品众多、口味多变以及讲求质价比的消费需求，无一不在考验着公司的经营智慧。

与此同时，公司已走到家族第三代接班的关键时期。不过，84 岁的罗友礼，还没有准备卸任退休。

内地告别 3 年负增长

熬过 3 个财年，维他奶国际（00345.HK）在中国内地市场负增长的局面，终于得以扭转。

日前，公司披露 2024/2025 财年业绩（截至 2025 年 3 月），其实现营业收入约 62.74 亿港元，公司股权持有人应占溢利约 2.35 亿港元，同比分别增长 1% 和 102%。

中国内地市场、香港两大核心市场表现稳健，合计贡献 9 成收入，是公司收获上述业绩的重要因素。

期内，中国内地市场实现营业收入 35.36 亿港元，同比增长 0.798%；溢利 3.11 亿港元，同比增长 40.72%。

尽管内地市场收入增速不及 1%，总算是从暗黑熬到了黎明。

自 2021 年 7 月深陷舆情危机之后，维他奶的豆奶产品经历下架等风波，品牌形象大打折扣，无异于一场巨震。

为了重振市场，2021 年底，公司挖来徐福记前高管苏强，担任中国内地行政总裁。

作为一位有 20 年行业经验的快消老将，苏强上任后马上着手重振品牌形象、创新产品和改革渠道。他上任半年，一举扭转内地市场亏损的局面，但收入持续下降的状况没能止住。

2021/2022 财年、2022/2023 财年，内地市场收入分别为 39.13 亿港元、36.47 亿港元，同比分别下降 22.77% 和 6.80%。

2023 年 4 月，苏强离任后，公司内地市场收入持续下降，2023/2024 财年收入同比下降 3.81%，为 35.08 亿港元。

2024 年 4 月，特百惠中国区前总裁王栋出任内地市场首席执行官。通过推出香蕉味及草莓味豆奶、零糖柠檬茶等新品组合，带来额外收入增长。

同时，提升运营效率、降低原材料成本，以及实施严格成本控制改善盈利成为关键，其中就包括期内关闭的上海工厂，终于得以拨云见日。

2024/2025 财年，公司内地市场经营溢利上涨 4 成，年内经营利润率达 9%。

不过，内地市场收入仍未回到高峰。2020/2021 财年，内地市场收入为 50.67 亿港元，占公司总收入 67.38%，为近年来最高。

市场面临全面挤压

维他奶诞生于上世纪 40 年代的香港，常年深耕当地市场，直至上世纪 90 年代才北上内地，寻求更大的发展。

当时横霸内地豆奶市场的是维维股份（600300.SH）旗下维维豆奶，但它的豆奶粉产品，需要开水冲泡才能饮用。维他奶的即饮产品，用便捷性抢夺了不少维维豆奶的用户，吃到市场红利。

随着即饮豆奶赛道涌入者越来越多，压力越来越大。2017 年前后，达利旗下的豆本豆、伊利旗下的植选、统一的诚实豆等登陆货架，即饮豆奶市场的炮声此起彼伏。

在激烈的竞争环境中，维他奶在 2021 年陷入舆论风暴，产品在内地下架，更是雪上加霜。

豆本豆趁势崛起，当年完成销售收入超 22.45 亿元，同比增长 16.8%，直逼维他奶在内地收入规模。

据欧睿数据，按照 2021 年零售渠道计，豆本豆在即饮豆奶市场份额为 23%，为行业第一。

植物蛋白饮料市场火爆几年后，近年逐渐降温，市场增速放缓。维他奶旗下的另一王牌产品柠檬茶，面对内地茶饮市场更为复杂。农夫山泉（09633.HK）以东方树叶开辟出的无糖茶赛道，以及新式茶饮品牌商推出的现制茶饮产品，无论是口味，还是产品形态，都对公司柠檬茶产品产生冲击。

当下的经济环境里，消费者对价格更为敏感，为了获得市场，公司董事长罗友礼在业绩说明会上透露，去年下半年在内地市场，柠檬茶价格降幅 10%-15%。并且，公司在过去一两年里价格促销活动增多。

但是，维他奶国际表示未来不会在内地市场继续降价，其认为目前的定价已具备竞争力。某电商平台显示，销量 500 万单的维他经典柠檬茶 24 盒（250ml）到手价 46.01 元，合 1.9 元 / 盒。

应对市场变化，公司近年接连在无糖茶类、豆奶新味型上下功夫，推出诸多新产品。罗友礼对外表示，计划在 2030/2031 财年，将低糖或无糖产品组合占比提高至 80%。

84岁掌门人不敢放手

复杂的市场和经营压力在肩，不可能让罗友礼彻底放手，特别是筹划多年的权力传承。

2023 年，48 岁的罗其美被委任为公司副董事长，进入企业决策中心。自 2017 年起，罗在公司担任非执行董事。进入决策层，一度被外界解读是为了接班。

罗其美是罗友礼之女，早年留学海外，先后就读于美国康奈尔大学工商和麻省理工学院，毕业后曾在某投行和某资管企业担任高管。

罗其美拥有国际视野、投行及资管履历，外界普遍认为，她会顺利接班，是公司掌门人的不二人选。

不过，这对于罗友礼来说，还为时尚早。两年前，他就对外表示，自己会继续做董事长，传承会循序渐进，会在未来两三年内，将自己的心得和看法传授给女儿。

香港豪门的接班过程，历来漫长又严谨。已传承 3 代人的李锦记家族，用一部《家族宪法》解决接班难题，其中首要一点就是，家族成员必须在外工作 3 至 5 年，经过考核后才可入职公司，其后还得重重考核。

罗友礼同样如此，早在 1972 年就被任命为公司董事，直到 1995 年才从老父罗桂祥博士手里正式接过帅印。

维他奶国际是典型的家族成员 + 职业经理人相结合的治理模式，既有决策效率高的优势，又因权力集中，存在决策风险高等缺陷。

在公司内部，家族成员很多，除了罗友礼、罗其美，还有罗友礼之妹罗慕玲担任非执行董事；罗友礼堂弟罗开睦之子罗德承，担任非执行董事。

另外，执行董事黎中山、股东黎东山系罗友礼之外甥；股东陈罗慕连（罗友礼胞妹）、罗安及陈凌珊，亦是罗友礼家族之亲属。

理顺外部经营和完善内部治理，今年 84 岁的罗友礼，仍是不能抽身的关键人物。所以，他交棒退休，不会在两三年内完成。