刚刚，济南前首富IPO敲钟了

摘要： 争抢上市窗口。赴港上市一幕仍在继续。投资界获悉，今日（8 月 20 日）天岳先进正式在港交所挂牌上市。此次 IPO 发行价每股 42.8 港元，首日在港挂牌上市高开 6.54%，市...

争抢上市窗口。

赴港上市一幕仍在继续。

投资界获悉，今日（8 月 20 日）天岳先进正式在港交所挂牌上市。此次 IPO 发行价每股 42.8 港元，首日在港挂牌上市高开 6.54%，市值超过 200 亿港元。

成立于 2010 年，天岳先进身后是济南前首富——宗艳民，早年毕业于山东轻工业学院，后来辗转创业，闯入碳化硅衬底赛道，一举打破国外技术封锁。值得一提的是，公司曾吸引一众投资方争抢份额，当中最为瞩目的莫过于华为哈勃投资。2022 年成功登陆上交所，市值一度突破 600 亿元。

放眼望去，今年 "A+H" 赴港上市大军浩浩荡荡。到港股去，到海外去，成为国内龙头们不约而同的选择。

二次敲钟，市值超 200 亿他曾登顶济南首富

宗艳民，山东济南出生，19 岁时考入山东轻工业学院（现齐鲁工业大学），师从非晶材料研究领域学者岳远征，学习硅酸盐工程专业。早年毕业后，他被分配到济南灯泡厂担任工艺工程师，但几年后工厂就因经营不善倒闭了。

" 手持失业证，我开始了创业之路。" 宗艳民曾回忆。彼时正值基建行业飞速发展，他看准机会，于 2022 年创立济南天业工程机械有限公司，代理沃尔沃建筑设备。历经几年打拼，公司很快成为沃尔沃挖掘机在国内的最大经销商。

尽管事业有成，但宗艳民一直对材料学念念不忘。当地媒体报道了一个细节：经营济南天业时，他曾在销售挖掘机的大院里专门开辟一片场地，组建一个 2000 多平方米的实验室研发材料。2010 年，46 岁的宗艳民决定进军材料行业，天岳先进正式成立。

创立之初，公司主要探索蓝宝石衬底方向。直到一个偶然的机会，宗艳民得知中国科学院院士、山东大学教授蒋民华成功在实验室里培育出碳化硅单晶，却一直没能实现产业化，便联系多方买下了这项技术，成为国内首家掌握碳化硅单晶生长及衬底加工技术的企业。

碳化硅，由碳元素和硅元素组成的一种化合物半导体材料，因具备高禁带宽度、高击穿电场强度、高电子饱和漂移速率等性能优势，被称为第三代半导体。按照功能不同，碳化硅可用于制作衬底和外延片，是生产高温、高频、大功率、高压器件的理想材料。

在碳化硅衬底领域，衬底尺寸是影响制造成本的关键指标之一，尺寸越大、能切割出的芯片越多，平均成本就越低。经过研发，2012 年天岳先进实现 2 英寸半绝缘型和导电型碳化硅衬底的量产，三年后进一步量产了 4 英寸碳化硅衬底。

外界可能不知道，碳化硅衬底长期以来被美国、欧洲和日本垄断，伴随芯片国产替代浪潮，天岳先进开始进入投资机构视野。很快，哈勃投资来了，天岳先进完成首轮对外融资，此后陆续完成多次增资和股权转让，并于 2020 年 11 月改制为股份有限公司。

后面的故事变得顺利起来：到 2020 年末，天岳先进估值达到 100 亿元。上市进展也相当迅速，2021 年 9 月科创板过会，次年 1 月即登陆上交所，股价一度达到 137.5 元 / 股，巅峰市值接近 600 亿元。

创始人的身家也水涨船高—— 2022 年，宗艳民凭借 130 亿财富首次登上《2022 年胡润百富榜》，成为山东济南 " 首富 "。

启动赴港上市前，天岳先进曾开启一段长达 8 个月的定增计划，向特定对象发行融资总额不超过 3 亿元，但在 2024 年底终止。直到今年 3 月，公司向港交所递交招股书，正式走到了 A+H 的门前。

何以撑起一个 IPO？

翻开招股书，天岳先进是宽禁带（第三代）半导体材料生产商，主营碳化硅衬底的研发、生产和销售。进一步看，新能源和 AI 构成公司业务的两大支柱，产品主要应用于电动汽车、AI 数据中心、光伏系统、AI 眼镜、轨道交通、电网、家电及先进通信基站等领域。

历经 " 业绩变脸 "，天岳先进股价长期破发——数据显示，2021 年公司实现了营收、利润双增长，但上市首年（2022 年）营收即下降至 4.17 亿元，同比下滑 15.56%，净亏损 1.76 亿元，同比降幅达到 295.31%。

对此，天岳先进解释称，主要是受到设备调试与疫情影响，原计划于 2021 年底投产的上海临港工厂延期，到 2022 年末产能利用率不足 40%，进而影响产品收入和毛利率。

转折点发生在 2023 年，当年 5 月上海临港工厂启动量产，带动 8 英寸晶圆产能快速放量。2024 年 11 月，天岳先进推出业内首款 12 英寸碳化硅衬底，累积山东和上海两大生产基地计算，年设计产能超过 40 万片。

伴随产能放量，公司业绩开始回升，2023 年和 2024 年营业收入分别为 12.51 亿元、17.68 亿元，同时逐渐实现扭亏为盈，毛利率分别为 14.6%、24.6%，净利润从 2023 年的 -4572 万元增长至去年的 1.79 亿元。

历经扩产潮，近年来全球碳化硅市场竞争加剧，价格战席卷而来。因此，天岳先进增长 " 靠量不靠价 "，近三年产品销量分别为 6.38 万片、22.63 万片、36.12 万片，同期平均售价分别为 5110.4 元、4798 元、4080.1 元。

从业务结构来看，天岳先进以销售碳化硅衬底为主，此外也出售非半导体级规格的碳化硅产品（如莫桑石宝石），用于研究和消费。2022 年 -2024 年，公司碳化硅衬底销售收入分别为 3.26 亿元、10.86 亿元和 14.74 亿元，分别占总收入的 78.2%、86.8% 和 83.3%。

早早地布局大尺寸碳化硅衬底产品，公司产品已进入全球核心供应链。招股书显示，截至 2025 年 3 月，天岳先进已经和全球前十大功率半导体器件制造商中超过半数建立了业务合作关系，英飞凌、博世等均为其客户。

不过，对头部客户的依赖也令人忧虑。2022 年 -2024 年，天岳先进来自前五大客户的收入分别占总收入的 65%、51.3% 和 53.2%，其中最大客户的收入占比分别为 26%、17.1% 和 14.4%。

根据弗若斯特沙利文的资料，按 2024 年碳化硅衬底的销售收入计算，天岳先进在碳化硅衬底行业排名全球前三，市场份额为 16.7% ——过去外资垄断的格局被打破，产业重心正加速东移。

" 此举旨在加快公司的国际化及海外业务扩张，提高公司从国际市场获取资金的能力。" 谈及赴港上市原因，天岳先进在招股书中如此表示。

"A+H" 火爆争抢赴港上市窗口

" 熟悉的同行都在做 IPO，甚至都没时间休假。" 一位港股投行人如是感慨，最近的常态就是忙着跟项目、抢项目，"A+H 项目几乎人手一个 "。

回顾今年前七个月，香港共有 53 宗新股上市，募资总额约 1270 亿元，不仅超过去年全年，更是时隔四年重夺全球第一。其中，募资额前四名均是 "A+H" 股，宁德时代、恒瑞医药、海天味业、三花智控合计募资超过 710 亿港元，占据半壁江山。

壮观的 "A+H" 军团，成为港股 IPO 的中流砥柱。今年以来，已有超过 10 家企业完成 "A+H" 两地上市，此外还有超过 50 家 A 股企业正排队赴港上市。

这里不得不提到宁德时代，上市当天市值达到 1.3 万亿港元，缔造今年全球最大 IPO。值得注意的是，宁德时代开创性地实现了港股溢价发行，并吸引了中石化、KIA（科威特投资局）、高瓴、高毅资产、UBS（瑞银）资管、橡树资本、太保、泰康、博裕、景林等在内的 20 余家基石投资者。

" 顶格 " 定价的还有恒瑞医药，在国际发售部分获得 204 名投资者共 17.09 倍的超额认购。上市当天开盘大涨近 30%，市值超 3900 亿港元，成为今年最大医药 IPO。其基石阵容引人注目——包括新加坡政府投资公司（GIC）、景顺、瑞银全球资产管理集团、高瓴、博裕资本等。

随之而来的还有 " 酱油一哥 " 海天味业，浙江巨无霸三花智控 他们不仅市值庞大，基石投资阵容更是豪华，将这一波 "A+H" 上市推向高潮。

" 对于那些具有核心竞争力和行业领先地位的公司，港股投资者给予了更高的估值溢价，愿意以更高的价格参与认购。" 安永大中华区上市服务主管合伙人何兆烽曾如此解释，以往 A+H 股折价现象正在被优质资产打破，行业龙头成为大家搜寻的宝藏。

那么，为何集体去往港股？

原因显而易见。去年以来宏观政策转向，叠加今年初 DeepSeek 的异军突起带动了中国资产价值重估，港股表现及成交活跃度方面明显提升，企业纷纷抢抓再融资窗口期。同时，赴港上市也意味着出海和国际化，香港市场是许多企业通往全球化的重要途径。

正如港交所行政总裁陈翊庭所言，在美元资产 " 安全锚 " 地位面临冲击的当下，外国投资者纷纷透露出启动投资组合再平衡策略的意向，中国诸多创新成果为他们带来诸多令人振奋的投资契机。

" 赴港上市的企业应当加速。" 加华资本创始合伙人、董事长宋向前向投资界说起，" 当前情况，国内企业融入国际资本市场的窗口期非常短，可能就一年半的窗口期 "。

情况正在发生微妙变化。据《券商中国》援引香港媒体消息，监管层可能会设置赴港上市 A 股公司最低市值门槛，或参考全球存托凭证（GDR）政策，市值门槛可能从 100 亿元提升至 200 亿元。目前传言尚未证实。不过即使设置了市值门槛，市值超过 200 亿的赴港上市 A 股公司不在少数，或促使更低市值的公司加速申请进程。

港股盛宴的通行证，写着全球化三个字。但 IPO 从来不是终点，而是新的起点。当全球化成为时代主题，大家纷纷赴港卡位，剩下的时间已然不多了。