美团阿里血拼，拼多多Q2偷塔?

摘要： 1. 总营收 971 亿元，同比增长 7%，符合市场预期；经调整净利润 344 亿元，同比下降 5%，大幅超过预期。美股盘前一度大涨超过 10%，只能说做拼多多股东确实需要一些心理...

1. 总营收 971 亿元，同比增长 7%，符合市场预期；经调整净利润 344 亿元，同比下降 5%，大幅超过预期。美股盘前一度大涨超过 10%，只能说做拼多多股东确实需要一些心理素质，别的股票是起起伏伏，拼多多动不动喜欢起飞降落。不过股票涨的份额，业绩会还没开完就开始往外吐，到业绩会开完已经由涨转跌。

2.这个逻辑倒是很好理解，财报刚出来的时候，一看利润超预期这么多，大伙情绪一下就上去了。然后打开 PDF 瞅两眼，发现利润虽然是超了，但跟业绩没关系，所以觉得不配涨这么多。等到开业绩会的时候，管理层再拷打两句，泼几盆冷水，那就彻底清醒了。

3. 这个季度多多的 Non-GAAP 经营利润下降很多，同比有 21% 的降幅，但经调整净利只降了 5 个点有两个因素。一是利息和投资收益这个季度有 104 亿，上个季度只有 2 亿，光这一项就比去年同期多了 55 亿收入。基本上美股好，拼多多投资就挣钱，美股不行，多多也得跟着吃亏。这样上半年平均下来每个季度有 53 亿，跟之前的长期趋势一致。二是去年 Q2 拼多多缴了 59 亿的所得税，今年只有 48 亿，这又多出 11 亿的活水，两项加起来有六七十亿的额外收入。这两个因素都跟基本面没关系，所以那波拉高属于是入场就开香槟了。

4. 拼多多业绩会风格从来都独树一帜，管理层只利空不利多。这次的电话会，主题仍然是高管拷打股东那套，必须持续保持对股东的高压态势。多多强调将继续长期投资支持商家发展，增强平台生态活力，长期目标重于短期财务结果，未来一段时间利润可能会持续承压。而且怕大伙没听到，开始的 prepared remarks 说，后面的 Q&A 环节再说，而且是每个问题说一遍，三个问题说三遍。反正就是虽然这个季度利润还可以，但绝对不可持续，不排除后面季度又有大 miss。我全程听下来，两位 CEO 发言全是严峻的竞争和悲观的形势，对手很牛逼，我们是菜鸡。唯一表达积极预期的地方，是聊国内消费市场的潜力和韧性。

5. 关于多多买菜。虽然美团退出了，但不代表万事大吉了。因为多多做社区团购的逻辑跟美团不同，更多是把社区团购看作电商主业的自然延伸，把自己在生鲜农产品这方面的优势进一步做透。社区团购是个苦业务，所以多多买菜不存在进入收割期，未来将长久保持大力投入。之前有人猜测多多何时入场即时零售，目前来看多多买菜在美团退出后，可能会起到闪购之于淘宝的作用，多多做即时零售的必要性更低了。

6. 关于 TEMU。TEMU 目前是拼多多版图里不确定性最高的业务。" 小额商品免税 " 政策，TEMU 美国地区的访问量有过一波大跌，但从六月份至今又有显著回升。目前虽然还没有恢复到之前水平，但已经说明 TEMU 有能力消化这类关税调整带来的影响。陈磊在回答分析师提问的时候也提到，国外业务短期会有波动，不过总体来看消费者需求稳健，对平台信任逐步加深，团队能够适应变化快速调整。

7.没有提到 AI，依旧是含 AI 量最低的中概股。